海外宏观：

（一）欧美经济数据表现较好 显示经济韧性

欧美经济，尤其是美国经济显示出较好的韧性，根本性原因是美国的就业市场和薪资一直极好，这支撑了居民消费。这些数据加强了市场对于美国经济“软着陆”的信心。

(资料图片)

（二）美国贴现利率会议纪要出现明显分歧

地方联储对3月加息幅度出现明显分歧，对于1月份贴现利率提高0、25bp、50bps 的比例是2：7：3。贴现利率与联邦基金利率同步变化，参考性较高。

市场情况：

截至3月3日（日盘收盘）当周，SHFE 黄金主力合约上涨 0.72%，SHFE 白银主力合约下跌 0.96%，SHFE 金银比下跌 0.86%。SHFE 黄金主力合约振幅基本持平，品种持仓量下降，日均成交量减少，资金流出；白银主力合约振幅下降，品种持仓量下降，日均成交量减少，资金流出

资金：ETF 持仓

截止 2 月 24 日当周，WGC 显示全球黄金 ETF 减持 13.7 吨（连续八周减持），本周减持主要来自北美和欧洲。截止 3 月 3 日当周，SPDR 减持 5.2 吨；iShares Gold 减持 2.3 吨。同期，iShares Silve 减持 104.7 吨。从 2022 年 4 月至今，黄金 ETF 持续趋势性减持，目前暂未看到缓解迹象。

资金：CFTC 持仓

CFTC 官网由于受到 ION 攻击，2023 年 1 月 24 日后暂停更新。上周更新数据到2023 年 1 月 31 日。截止 1 月 31 日当周，黄金价升量跌，白银量价齐升。黄金总持仓下降9.75%，管理基金净多持仓增加，COT 为 70%，处于偏高水平；白银总持仓微增 0.63%，管理基金净多持仓增加，COT 为 67%。

基本面：库存

截止 3 月 3 日当周，COMEX 黄金连续十二周去库，累计减少 57.87 吨；COMEX 白银连续四周去库，累计减少 186 吨；SHFE 黄金库存微降 0.52 吨；SHFE 白银减少50 吨。截止 2 月 24 日当月，SGE 库存降库 70 吨，国内合计降库 120 吨。截止 1月 31 日当月，LBMA 黄金库存减少 20.71 吨，白银微降 1 吨。

全球黄金银去库迹象明确，白银去库有所缓解，库存拐点仍待确认。国内方面，即将进入季节性旺季，白银库存有望随同整体商品进入被堵去库阶段。

预计偏差：

近期，美国的各项数据虽然支持美联储继续加息，但美联储 FOMC 内部官员的决策出现分歧。美联储的货币政策依然将决定金银价格的趋势，包括加息幅度、加息节奏和市场预期。

重新调整对于此轮欧美货币政策的利率重，美联储、欧洲央行、英国央行，分别为 5.5-5.75%、3.75%、4.75%，从利率端，金银依然承压，预计 3 月难以有“优秀”的表现。

除全球利率端的利空外，俄乌地缘和原油价格则在相反方向给予黄金价格一定支撑，在不发生系统性风险的情况下，预计 3 月金价震荡偏弱为主。同期，白银因更受到全球制造业走弱的影响，及更高的弹性，预计跌幅大于黄金。

（曹姗姗 投资咨询号：Z0013588）