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本周稳增长政策密集出台，政策的预期与现实的差异构成驱动金融市场涨跌的重要因素。总体来看，债券市场震荡下行，权益市场V 型反转，反映市场对政策力度仍抱有较高期待，但政策出台或为渐进式，不可低估后续政策力度。考虑到“资产荒”格局短期难以逆转，债券收益率仍存一定的下行空间。

债券市场方面：

1、国债、国开收益率震荡下行。

2、央行逆回购缩量续作，资金面保持平稳宽松。

3、同业存单发行规模和成本双降，较上周分别下降1862 亿元和6bp。

4、地方政府债发行持续放量，政金债发行规模收缩，较上周分别增长434亿元和下降72 亿元。

5、国债投资情绪较强，招标结果较好。本周共发行2 支国债，合计发行规模约950 亿元，下周计划发行国债3 支，发行规模合计2130 亿元。

本周重点经济数据方面：

制造业PMI 持续回升，内需回暖成亮点。7 月制造业PMI 录得49.30%，较前值上行0.3 个百分点；非制造业PMI 录得51.50%，较前值下行1.7 个百分点；综合PMI 录得51.10%，较前值下行1.2 个百分点。总体来看，制造业景气度虽仍处于收缩区间，但内需显著回暖构成本月PMI 最大亮点。

外围环境方面：

1、制造业和服务业PMI 维持下行态势。美国7 月ISM 制造业PMI 录得46.4%，前值46%，低于预期值46.8%，且低于50%的荣枯线。7 月Markit服务业PMI 终值录得52.3%，前值54.4%，低于预期值52.4%。制造业和服务业PMI 整体下行，美国经济修复压力仍较大。

2、非农就业人口低于预期，失业率小幅降低。美国7 月非农就业人口录得增加18.7 万人，前值为20.9 万人，低于预期值20 万人，为2020 年12 月以来的最低值。7 月失业率为3.5%，前值3.6%，预期值3.6%，失业率小幅下降。

权益市场：V 型走势。本周沪深300 指数先跌后涨，全周累计上行6 点至4020.58 点。

商品市场：小幅走低，除农产品外，各主要品种商品指数均有所下行。

风险提示：经济复苏进程不及预期，稳增长政策力度不及预期。